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键桥通讯2012年中报点评:费用控制得当,业绩增长将逐渐加速

发布时间:2012-08-27    研究机构:国泰君安证券

公司2012上半年实现营收1.78亿元,同比增长46.2%。归属母公司净利润1685.2万元,同比增长3.8%,EPS为0.11元。公司预计今年1-9月份净利润同比增长幅度为20-50%,加速趋势明显。

规模增长良好,来自行业深化与拓展。公司提供专网通信解决方案,传统业务来自于电网需求。上半年公司致力于电力行业服务深化,并努力拓宽煤炭、石油等其他能源领域业务。交通工程业务继续快速发展。上半年专网通信解决方案业务同比增长10%,而工程业务同比增长21倍,达到4664.9万元。

各业务毛利率均有提升,结构原因导致综合毛利率下降。公司专网解决方案毛利率同比上升2ppt,达到47.9%。而交通工程业务毛利率达到8.6%,上年同期仅为1.4%。由于工程业务增速较快,综合毛利率同比下降7.6ppt。

期间费用率同比下降2.2ppt,预计仍有改善空间。期间费用率下降源于销售费用率与管理费用率的下降。2011年为公司新产品研发与业务开展集中期,期间费用率较高。今年预计随各主要研发与销售投入逐渐结束,公司期间费用率将有较好改善。

下半年预计收入增长仍将保持良好势头,工程项目毛利率虽规模效应逐渐表现,将有较好提升势态。期间费用率相比历史正常年份仍高出4ppt左右,改善空间仍比较大。另外,公司上半年通过智能手持终端“战略性”进入公安市场,预计最早在今年下半年对公司业绩产生积极贡献。未来与公安系统仍有可能深度合作,提升公司未来潜在成长空间。

我们预计公司12-14年EPS分别为0.23、0.33与0.44元。公司业绩快速成长来自于主营稳步增长,与费用率逐渐下降。与公安系统合作业务预计将为公司未来逐步带来更积极的成长因素。维持公司“增持”评级,目标价9.33元。

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