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键桥通讯:能源交通领域专网通信技术解决方案主要服务提供商

发布时间:2009-11-26    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股3,000 万股,发行后总股本为12,000万股。第一大股东是键桥通讯技术,持股4,589 万股,占发行后总股本的38.24%,董事长叶琼是业内技术权威。

行业特点:(1)下游主要是国家垄断的战略性行业,由于产品多为个性化定制,资产专用性很强,下游厂商更关心产品质量而非价格;(2)行业有一定技术门槛,客户关系比较稳定;(3)结算模式已经基本成熟。一般6-9个月可以拿到货款的90%,剩余的10%要在一年后拿到;(4)上游原材料所占比重较高,占营业成本的93%以上。但由于上游多为竞争性行业,公司有一定议价能力。

市场地位:能源交通领域主要专网通信技术解决方案提供商。(1)电力调度通信系统市场竞争尚不足,公司市占率为10%左右;(2)轨道交通调度通信系统领域外企和国企占优,公司市占率为8%左右。

公司特点:(1)电力收入占七成左右,对电力行业依赖性较强;(2)生产具有很强的季节性,四季度往往是收入确认的高峰期,占全年收入确认的30%-50%,且当期利润占比高于收入占比。(3)“哑铃式”经营模式。公司总人数为260 人。其中,研发人员、销售人员和技术服务人员比重占到公司总人数的73%。生产人员仅占到总人数的12%。

(4)轻资产结构。固定资产占总资产比例不足2%。

募股资金投向及驱动:(1)公司募集资金主要投向WIMAX、工业多媒体统一通信等公司目前主营业务及配套服务上;(2)主要驱动:资金驱动+需求驱动+资质驱动。

风险:(1)项目实施预结算周期较长,存在现金流短缺风险;(2)应收账款占比较高风险;(3)电力行业过度依赖风险;(4)一年后限售股解禁风险。

盈利预测及估值:预计公司2009 年-2011 年分别实现销售收入1.75 亿元、2.18 亿元和2.83 亿元;实现净利润4,194 万元、5,577 万元和6,978 万元;按照增发总股本1.2 亿股计算, 2009 年-2011 年EPS 分别为0.35 元、0.46元和0.58 元。综合考虑,上市后公司合理市盈率为2010年30 倍-40 倍,对应股价为13.8 元~18.4 元。

申请时请注明股票名称