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键桥通讯:国内能源交通领域专网通讯技术服务提供商

发布时间:2009-12-02    研究机构:爱建证券

投资要点:

国内专网通讯技术服务提供商。公司是国内专业从事能源、交通领域通讯技术解决方案的服务商,将通信技术与工业控制相结合,主要提供的产品包括调度通信、RPR工业数据及工业多媒体监控等解决方案。公司08年和09H1实现营收1.61亿和0.75亿元。

专网通讯技术解决方案是公司主要收入来源。电力、煤炭、交通专网通讯技术解决方案业务是公司的核心业务,该部分收入在总收入中占比在近三年均超过90%。电力企业是公司主要的客户来源,2007年至今来自电力企业的收入占公司总收入的70%以上,未来将主要受益于十一五期间电网投资增加及智能电网建设。

电力专网通讯市场集中度有待提高,轨交专网通讯市场有待进一步突破。公司所处专网通信市场行业集中度较低。电力行业调度通信各省市均有专网解决方案提供商,地区壁垒使得行业集中度提高趋势缓慢。轨交专网通讯市场由实力强的国际企业主导,待突破。

公司毛利率稳定在50%左右。公司从事行业技术要求高,业务定制化特征明显,具有一定议价能力,因上游原材料主要是元器件和通信设备,其价格波动不大且趋降,公司毛利率有望稳定在50%左右。

募投项目提升公司竞争力。拟募集2.26亿元主要用于WIMAX技术无限通信专网解决方案、工业多媒体统一通信解决方案、研发中心及扩建营销服务网络平台项目,将延伸公司业务领域,提升竞争力。

未来三年盈利情况。基于我们的盈利预测,我们预计公司09~11年主营收入为1.75亿,2亿,2.4亿元,归属母公司股东的净利润为0.431亿、0.53亿和0.634亿元,对应总股本1.2亿股摊薄后的EPS为0.359元、0.442元和0.528元,三年复合增长率18.6%左右。

估值与投资建议。同行业公司09-10年的平均PE水平为44.2X,34.8X,09年PEG为1.55X,09-11年的3年平均复合增长率为34.8%。剔除上市新股后,行业09-10年平均PE为37.1X,29.5X,09PEG为1.08X。公司成长性低于行业平均水平,享有的估值不高于行业均值。我们给予公司10年PE30~35X估值,对应合理价格为13~16元左右。短期来看,公司发行价相对偏高,谨慎关注公司的投资机会。

申请时请注明股票名称