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键桥通讯:上市成为公司发展的助推器

发布时间:2010-01-04    研究机构:中航证券

公司的定位是专网综合服务商。与公网相比,专网通信对安全性、可靠性、实时性、控制精度等指标要求更高,并且需要将通信技术和用户的专业技术、控制系统、生产管理等相结合,专业性更强。专网通信行业主要有三类竞争主体,包括通信设备制造商、通信设备制造商的战略合作伙伴和综合服务提供商,其中独立的综合服务提供商将逐步成为市场竞争的主体。公司是国内能源交通领域最大的通信技术解决方案提供商,专网综合服务商的定位符合行业的发展趋势。

公司下游用户集中于能源和交通行业,受益于积极财政政策。专网通信的市场容量与能源交通行业的投资规模直接相关。能源和交通行业属于国家重点扶持和优先发展的基础性行业,也是四万亿经济刺激计划的主要受益对象。

根据积极财政政策的要求,两家电网公司合计的新投资规模比原计划增加了2/3;轨道交通项目也降低了审批门槛,国务院批复了22个城市的地铁建设规划,到2 01 6年城市轨道交通投资规模达9937.3亿元。预计2 009年公司将扭转2008年业务下滑的态势,随着市场整体容量的扩大而恢复成长。

上市成为公司发展的助推器。公司目前开展业务面临的两大困难是信用度不足和资金不足。公司采用“哑铃式”轻资产经营棋式,固定资产较少,取得银行贷款难度较大;而下游客户的项目实施周期很长,造成公司前期资金投入回收过慢,流动资金紧张。作为一个民营企业,从事的又是极其重要的核心支撑保障系统,用户对公司的信用经常不放心,担心公司一旦破产会影响到项目的整体进度。上市后公司取得了资金和直接融资渠道,提升了信用度和影响力,为公司的快速发展打开了空间。

向综合服务商转型是公司的战略方向。公司表示将积极推动专网通信行业从设备供应型向综合服务型转变,引领客户将资源投入到主业上,把通信等业务外包给第三方服务商。公司向用户提供的综合服务包括规划设计、技术选型、研发服务、软件开发、维护服务等,目前已经在长三角地区与地市级的电网公司签订了服务协议,并准备将这一模式向省级公司乃至国家电网公司的层级推广。长远来看,由第三方服务商来为行业用户提供专网通信服务符合专业化分工的要求,在转型上的提前布局有利于公司占据未来的制高点。

给予“持有”评级,建议积极关注。根据公司的目标和下游行业投资的增长情况,我们预计未来三年随着行业的发展公司将能够实现30%以上的复合增长率。预计公司未来三年每股收益分别为0. 48元、0.67元和0.91元,对应动悉市盈率分别为64.7倍、46.6倍和34.2倍。公司目前的股价已经基本反映了其成长性,首次关注给予“持有”的投资评级。但是,公司的下游行业是本次积极财政政策的主要受益对象,上市解决资金和信誉问题后,公司有望在电力和交通行业旺盛需求的带动下进入一个3-5年的高速成长期,我们的业绩预测偏保守,建议投资者给予公司积极关注。

申请时请注明股票名称