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键桥通讯09年业绩快报点评:地铁新建带来快速增长,智能电网带来广阔空间

发布时间:2010-03-01    研究机构:平安证券

业绩略低于我们的预期,2010年将成为公司业绩腾飞的起点

公司2009年实现销售收入1.73亿元,实现净利润0.43亿元,EPS为0.36元,略低于我们1.77亿元销售收入、0.46亿元净利润,EPS0.39元的盈利预测,我们认为出现差异的原因主要是公司期间费用率的下降幅度略低于预期。

我们认为2010年将是公司发展历程中极为重要的一年,成功上市打破了公司发展中面临的资金瓶颈,同时极大地提升了公司的品牌知名度。在我们前期发布的《键桥通讯深度报告——地铁专网建设大大提升公司业绩》中明确指出,公司过去三年收入规模无法提升的最大瓶颈就是缺乏资金,成功上市对公司的推动将在2010年开始逐步显现。

地铁建设是公司业绩快速增长的推动力

目前我国的地铁建设还处于起步阶段,在国内地铁建设处于排头的北京、上海的线网密度和每万人拥有地铁的长度来看,与纽约、东京等国际大都市存在极大差距。从政策层面来看,国内百万人口以上的大中型城市新建地铁符合国家政策导向,2009年底国务院批复了22个城市的地铁建设规划,总投资超过万亿元(详细数据见我们在1月29日发布的深度报告)。

从目前国内地铁专网通讯市场格局来看,市场目前在位厂商约10家左右。未来新建地铁主要集中在二三线城市,单个市场的建设规模下降和专门化、特殊化服务需求不断加强使得中兴通讯、西门子、阿尔卡特等大厂商开始逐步退出专网通讯市场,剩余厂商主要是电气化局、五十四所等老国防企业,未来公司市场份额大幅提升是大概率事件。

地铁订单一般数额较大,根据地铁专网通讯在地铁投资中的占比2%估算,单条线路订单超过1亿元是大概率事件,单个城市订单将达到2-3亿元,对公司收入提升幅度巨大。

智能电网带来广阔的市场空间

过去,专网通讯仅用于调度环节,智能电网建设在发电、输电、变电、配电、用电和调度的各个环节广泛、普遍地使用具有交互式通信控制能力的智能装置,数字化应用将前所未有地渗透到电网的各个环节,电网调度通信系统应用的广度、深度上将达到几何级数的增长。根据客户需求目标,目前公司已经在配电、用电环节进行预研,未来一旦开始大规模投入,公司将在此领域具备先发优势。

维持“推荐”评级

我们认为,未来公司在轨道交通领域收入快速增长的可能性较大,2009年中标苏州地铁1号线有望成为公司在此领域腾飞的起点,我们认为公司后续有望继续获取大订单。

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