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键桥通讯2009年报点评:业绩平稳增长,关注后续大额订单突破

发布时间:2010-04-12    研究机构:国信证券

收入增长7.4%,净利润增长11.7%,分配方案10 转增3 派1

2009 年公司实现主营业务收入1.73 亿元,同比增长7.4%。实现净利润4248 万元,摊薄每股收益0.35 元,同比增长11.7%。公司09 年利润分配预案为: 每10 股转增3 股并派现金红利1 元(含税)。

非电力系统业务增长出色,毛利率小幅提升

公司主要提供专网通讯解决方案,业务多集中在电力行业。09 年公司电力系统收入与08 年基本持平,但非电力系统收入增长33.8%,收入占比提升至24.1%, 表现较为出色。公司整体毛利率提升2.7 个百分点至49.9%,处于较高水平。三项费用率上升3.2 个百分点至25.3%,主要因管理费用率上升所致。

智能电网、智能交通建设将驱动公司业绩持续增长

公司发展战略在于进一步开拓国内能源交通领域的通讯服务市场,智能电网和智能交通建设将为其带来确定性的成长机遇:(1)至2020 年之前,智能电网年均投入金额将达4000 亿元(“十一五”期间年均2400 亿元);(2)近年来国内智能交通年均增幅超20%,2010 年智能交通领域投资额将达190 亿元。

关注超募资金带来的超预期增长机会

我们在3/11 的深度报告《超募者超预期增长,推荐“鼎中海”》中指出:超募资金将通过四条途径推动超募者实现确定性、超预期增长。1)扩张现有业务2) 并购外延扩张3)拓展相关领域4)改善资产负债。该逻辑同样适用于键桥。

短期估值不低,关注后续大额订单突破,首次给予“谨慎推荐”评级

我们对公司10、11 年的盈利预测为:收入2.43、3.23 亿元,净利润0.73、0.93 亿元,EPS0.61、0.78 元。目前股价对应10/11 年PE 为56/44 倍,短期估值不低。但考虑到公司身处电网、轨交领域,目前资金充裕,后续持续快速增长值得期待,目前5.3 倍的PB 也显示当前股价并未过分透支增长预期,首次给予“谨慎推荐”投资评级。后续股价催化因素主要来自于:大额订单突破。

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