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键桥通讯10三季报点评:合同收入确认滞后,业绩释放尚需时间

发布时间:2010-10-21    研究机构:民生证券

第3季度营业收入与净利润大幅增长.

公司今年前3季度实现营业收入1.34亿元,同比增长28.92%;实现净利润2702.98万元,同比增长25.99%。其中,第3季度实现营业收入5215.8万元,同比增长77.31%;实现净利润1168.3万元,同比增长78.81%。

毛利率略有降低,但基本符合预期.

受毛利率下降2.99%影响,前3季度营业收入增加37.08%,而营业成本同比增长37.08%,预计全年毛利率仍将保持平稳。

应收款项与预付款项同比增长较多,占用营运资金由于公司项目合同期限较长,公司第2-3季度的业务收入基本上要到4季度或者明年上半年才能回款,导致应收账款比年初增加46.9%。而预付款项比年初增加85.62%,公司对下游客户的议价能力较低导致公司营运资金被过多占用。

年内业绩低于预期的主要原因在于合同收入确认延后.

公司预计今年净利润同比增幅不超过30%,低于我们此前的预期。主要原因在于公司某些订单和合同的执行被推迟,因此收入无法在本年度确认,更多会留待2011年确认入账。

盈利预测与投资建议.

由于公司合同执行延后,因此收入的确认低于我们的此前预期。根据公司公告情况,我们下调2010-2012年EPS分别至0.35元、0.59元和0.94元。以2011年eps计,给予公司40-50倍估值,下调合理估值区间至23-29元。但是,这并不影响我们对于公司未来增长潜力的逻辑认识。我们依然看好公司在轨道交通、智能电网等领域的增长前景以及公司的拿单能力。我们认为公司未来成长性较好,但收入的确认需要与合同的执行进度相配合,因此业绩释放尚需时日。

催化剂与风险提示.

股价催化剂:公司获得大额订单;收入确认进度加快.

风险提示:创业板解禁导致的中小板股票估值降低;12月初公司财务投资者限售股4563万股解禁。

申请时请注明股票名称